Самый свежий прогноз курса доллара на 1 квартал 2018г: Прогноз курса доллара на декабрь 2022 года: что будет с долларом по мнению аналитиков

Прогноз курса доллара на декабрь 2022 года: что будет с долларом по мнению аналитиков

«РБК Инвестиции» выяснили у экспертов, каким будет курс доллара к рублю в декабре. Аналитики также дали прогнозы по курсу юаня к доллару и рублю

Фото: Shutterstock

«РБК
Инвестиции 
» собрали актуальные прогнозы аналитиков по курсу доллара в декабре и выяснили, что будет с юанем и валютами других дружественных стран.

1. Что мешает доллару вырасти
2. Прогнозы курса доллара на декабрь
3. Курс юаня к доллару и к рублю
4. Что будет с другими «дружественными» валютами

Что будет влиять на курс доллара в декабре

www.adv.rbc.ru

1. Экспорт и импорт

Причина крепкого рубля сейчас заключается в сочетании двух факторов — профицита торгового баланса и отсутствия возможности абсорбировать излишнюю валюту на рынке в рамках бюджетного правила, отметил инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин.

Но поскольку перезапуск этого механизма откладывается, а возобновление импорта невозможно в связи с санкционными ограничениями, то единственное, что может повлиять на рубль в декабре, — это падение экспорта, полагает эксперт.

В 2022 году бюджетное правило, которое необходимо для накопления резервов, приостановили, а дополнительные нефтегазовые доходы направляли на текущие расходы.

С 2023 года бюджетное правило изменится. Ранее устанавливалась определенная цена на нефть марки Urals, при превышении которой избыточные доходы от экспорта нефти направлялись в Фонд национального благосостояния (ФНБ).

Со следующего года не будет цены отсечения по Urals. Власти будут направлять на формирование резервов разницу между фактическими нефтегазовыми доходами и их базовой величиной. На 2023-2025 годы размер базовых нефтегазовых доходов будет составлять ₽8 трлн, а с 2026 года эту сумму будут индексировать на 4% в год. Все, что выше этого значения, перейдет в ФНБ.

Путин подписал закон об изменении бюджетного правила

В декабре ключевым драйвером валютного рынка останется изменение сальдо торгового баланса России, согласился главный аналитик ПСБ Егор Жильников.

Сальдо торгового баланса показывает разницу в стоимости всех экспортированных и всех импортированных товаров и услуг за какой-то период. Профицит торгового баланса — это ситуация, когда экспорт превышает импорт, то есть сальдо положительное.

За первые девять месяцев 2022 года положительное сальдо торгового баланса выросло почти на 93%, до рекордных $251 млрд, сообщал «Интерфакс».

«Восстановление импорта замедлилось на фоне общего ухудшения макроэкономической ситуации в стране, а экспорт по-прежнему очень высокий, что не оставляет шансов на ослабление рубля», — полагает управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. Он добавил, что оттоки валюты из страны также крайне низки относительно экспортных объемов, чтобы изменить ситуацию.

Цены на нефть

Этот фактор также будет мешать ослаблению рубля, полагает портфельный управляющий УК «Открытие» Руслан Мустаев. Он объяснил, что стоимость нефти до сих пор остается достаточно высокой, в то время как дисконт к российским углеводородам уже сократился с $36 до $23 за баррель.

По мнению аналитика УК «Альфа-Капитал» Александра Джиоева, из-за введения частичного эмбарго Евросоюзом и потолка цен на российскую нефть курс рубля может несколько ослабнуть.

Запрет на морские поставки сырой нефти из России в ЕС вступит в полную силу с 5 декабря 2022 года. С 5 февраля 2023 года эмбарго распространится также на нефтепродукты.

Тогда же начнет действовать потолок цен на сырую нефть и нефтепродукты, объявленный ранее странами G7 и ЕС.

Но эксперт подчеркнул, что профицит по счету текущих операций столь огромен, что едва ли окажет существенное влияние на курс российской валюты.

«Даже если сценарий снижения объема экспорта российской нефти в декабре себя оправдает, ослабление национальной валюты будет постепенным», — подтвердил инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин.

Профицит текущего счета платежного баланса — это ситуация, когда общая сумма поступлений валюты в страну превышает ее отток за границу.

Важным событием для нефтяного рынка станет заседание ОПЕК+ 4 декабря. Газета The Wall Street Journal сообщила 21 ноября, что Саудовская Аравия и другие производители нефти обсуждают увеличение добычи, после чего цены на нефть марки Brent в моменте рухнули на 5% и опустились ниже отметки в $83 за баррель. Позднее Саудовская Аравия опровергла эту информацию, и нефтяные котировки отыграли большую часть потерь.

«Из этого следует, что ОПЕК+, скорее всего, готовится, наоборот, продолжать сокращать добычу нефти. Если будет принято решение о продолжении сокращения добычи, цены на нефть снова выйдут на стабильный уровень в $90 за баррель и выше, а значит, и у рубля будет потенциал для укрепления», — спрогнозировала ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

Вместе с тем, она подчеркнула, что разногласия в ОПЕК+, если они появятся, могут оказать на рубль прямо противоположное воздействие.

Решение ЦБ по ключевой ставке

Краткосрочному укреплению рубля может способствовать решение Банка России оставить ключевую ставку на уровне 7,5% годовых, продолжила Мильчакова. Она не исключила, что регулятор примет такое решение по итогам заседания 16 декабря, поскольку инфляционные ожидания все еще остаются высокими.

Фото: Shutterstock

Прочие факторы

В последнее время появилось много новых обстоятельств, которые мешают ослаблению российской валюты, рассказал портфельный управляющий УК «Открытие» Руслан Мустаев. В частности, он упомянул частичную мобилизацию, которая снизила потребительский оптимизм. Ранее ожидалось, что с его возвращением вырастет импорт и, как следствие, рубль ослабнет.

Главный аналитик ПСБ Егор Жильников отметил, что Россия — часть мировой экономики, и переоценка валют на внешних рынках также будет отражаться и на отечественном валютном рынке.

«Возможно, введение потолка цен на российскую нефть, усиление санкционного давления или обострение геополитической ситуации смогут внести заметные коррективы и способствовать ослаблению национальной валюты, однако влияние этих факторов в полной мере, скорее всего, проявится только в начале 2023 года», — подытожил управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров.

Каким будет курс доллара в декабре 2022 года

• Главный аналитик ПСБ Егор Жильников: курс доллара в декабре может подняться выше отметки в ₽63;
• Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров: курс доллара ожидается на уровне ₽63;
• Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова и аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев: курс доллара будет в диапазоне ₽60-65;
• Инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин: курс доллара постепенно будет смещаться в сторону ₽63, для более значительного ослабления или укрепления пока нет факторов;
• УК «Открытие»: курс доллара в конце 2022 года будет в диапазоне ₽64–72.

Все время

График. ..

Что будет с курсом юаня к рублю и доллару

«Что касается курса юаня к доллару, то мы ждем, что общемировая тенденция на укрепление доллара к большинству валют сохранится на фоне активного повышения ставок ФРС», — рассказал Константин Асатуров.

Он пояснил, что Китай, который продолжает жертвовать экономикой ради политики «нулевой терпимости» к коронавирусу, в отличие от США не может позволить себе повышение ставки, поскольку это еще больше ударит по экономическому росту. По этой причине укреплению доллара к юаню ничего не должно помешать, но Асатуров полагает, что это движение будет не сильным и вполне контролируемым со стороны китайского регулятора.

Фото: Shutterstock

Инвестиционный стратег Алор Брокер Павел Веревкин также считает, что юань будет падать по отношению к другим мировым валютам. «Причина — в росте ключевых ставок в развитых экономиках, на фоне которых Центробанк Китая пытается оказать поддержку собственной экономике, страдающей от антиковидных ограничений».  — объяснил аналитик.

«Вполне вероятно, что Народный Банк Китая в очередной раз пойдет на снижение ставки в целях поддержки экономики, так как очередные вспышки COVID-19 в стране снова оказывают давление на экономический рост», — предположил аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев. В этом случае юань ослабнет к доллару.

На важность ситуации с COVID-19 для китайской валюты также указала ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. По ее словам, отмена локдаунов, которые в конце ноября были объявлены и в Пекине, в декабре будет положительным сигналом для юаня. Напротив, сохранение карантинных мер может продолжить ослабление юаня к мировым резервным валютам и даже к рублю, предупредила эксперт.

Главный аналитик ПСБ Егор Жильников спрогнозировал, что на фоне сохраняющихся опасений новых локдаунов пара доллар/юань будет консолидироваться в диапазоне 7,15-7,3 юаней за доллар.

Что касается прогнозов курса юаня к рублю, то эксперты ожидают следующее:

• инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин: валютная пара CNY/RUB пока остается зажатой в коридоре ₽8,4-9, не видим значимого изменения курса;

• ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова: курс будет оставаться в диапазоне ₽8,4-8,6;

• главный аналитик ПСБ Егор Жильников: курс юаня в декабре может вырасти и преодолеть отметку в ₽8,6.

Все время

График…

Валюты других «дружественных стран»

Другие «дружественные» валюты, по прогнозам Жильникова, в декабре будут следовать за динамикой курса доллара и укрепляться по отношению к рублю.

Федрезерв США 14 декабря объявит решение по процентным ставкам. Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова считает, что регулятор повысит ставки только на 50 базисных пунктов, что может способствовать краткосрочному ослаблению доллара. Но последнее будет возможно только в случае пессимистичных прогнозов со стороны главы ФРС Джерома Пауэлла в ходе пресс-конференции, добавила Мильчакова.

Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров допустил, что за счет перетока валюты из России в страны СНГ, в некоторых из которых наблюдается значительное ускорение экономического роста, курс рубля к валютам этих стран либо останется неизменным, либо все же немного ослабнет.

«Валюты тех стран, торговый баланс которых с Россией не претерпит больших изменений, имеют большие шансы на укрепление к рублю», — уточнил эксперт.

Больше интересных историй и новостей о финансах в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»

Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие.
Подробнее

Проекты компании Донстрой стали лучшими

Skip to content

Москва. Новости бизнеса и недвижимости

Проекты компании Донстрой стали лучшими в четырех категориях главной ежегодной премии рынка недвижимости Urban Awards 2022. Награды получили проект комплексного развития территории в Раменках, парк «Событие» и жилой комплекс «Остров».

Масштабная застройка Донстрой в Раменках, включающая жилые комплексы «Огни», «Событие» и «Река», завоевала победу в номинации «Лучший проект комплексного освоения территорий Москвы». Компания приступила к строительству первого дома в локации весной 2018 г. На текущий момент Донстрой сдал в Раменках 288 тыс. кв. м недвижимости: первый квартал «События» (168 тыс. кв. м), первая очередь «Огней» (84,6 тыс. кв. м) и первый клубный дом «Река» (35,3 тыс. кв. м). Это составляет 21% от общей площади запланированной застройки — 1,35 млн кв. м.

Парк «Событие», объединяющий проекты Донстрой в Раменках, выиграл в категории «Лучшая концепция благоустройства и инфраструктуры». Площадь масштабного парка составит 24 га. Первый этап благоустройства в 12,4 га, который Донстрой завершил летом 2022 г., включает детские и спортивные площадки, прогулочные, велосипедные и беговые маршруты. В парке также обустроена набережная реки Раменки с экообразовательным маршрутом.

Второй клубный дом «Река» в Раменках также признан лучшим премиальным проектом Москвы. В доме представлены 154 квартиры площадью от 57 до 305 кв. м, включая уникальные пентхаусы с приватными входами, каждый из которых занимает отдельный этаж. Лоджии и собственные террасы в квартирах будут на всех этажах. В ряде лотов предусмотрены камины. В квартирах с зимним садом можно обустроить собственную оранжерею или зону отдыха.

Жилой комплекс «Остров» в Мневниковской пойме получил специальный приз как самый экологичный проект бизнес-класса Москвы. Донстрой возводит «Остров» в соответствии с требованиями международного экологического стандарта LEED. В частности, в проекте будут реализованы здания класса энергоэффективности А и выше, индивидуальные тепловые пункты с автоматической регулировкой мощности отопления в зависимости от наружной температуры, сбор ливневых стоков с кровель для технических нужд, безбарьерная среда для беспилотного транспорта и многое другое.

В 2022 г. в московской премии Urban Awards приняло участие 83 объекта от 50 девелоперов столичного региона. Победителей определяло жюри из ведущих экспертов рынка недвижимости. Независимым консультантом выступила компания «Технологии Доверия», которая проверила чистоту голосования и итоговые результаты. 

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Поделиться публикацией:

Comcity:
Пространство для работы и отдыха
Правильная реклама в OFFICE NEWS

ПОИСК В OFFICE NEWS

Найти:

Курсы валют сегодня

Биржевой курс на 28 ноября 2022
$   58. 59	€   58.88

ВЫБОР ЧИТАТЕЛЕЙ

• Аналитика, БЦ, Жилье, Офисы, Полезно знать, Склады, ТиНАО, ТЦ

  Дайджест развития Новой Москвы в III квартале 2022 года от «Метриум»: социальные объекты, рабочие места и жильё

• БЦ, Инвестиции, Офисы, Планы, Полезно знать, Развитие города, ЮВАО

  На участке бывшей промзоны “Серп и Молот” на юго-востоке Москвы будут возведены офисные здания

• Аукцион, ВАО, Господдержка, Полезно знать, САО, Спорт, Торги, ЮАО, ЮЗАО

  Роуд-шоу: Недвижимость от города для спортивной инфраструктуры

• Аналитика, Господдержка, Полезно знать, Развитие города, Факты

  Сегодня Инвестпортал Москвы – это не только площадка с информацией об инвестиционных возможностях города, но и виртуальный офис предпринимателя
• Аналитика, Жилье, Полезно знать, Пролайф, Россия

  В «Авито Недвижимости» оценили, как за год изменилась средняя площадь квартир на первичном рынке

Реклама в OFFICE NEWS

Федеральная резервная система должна повысить ставки, но вопрос о темпах остается открытым

Джером Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы США, выступает на слушаниях в финансовом комитете Палаты представителей в Вашингтоне, округ Колумбия, в среду, 1 декабря 2021 г.

Аль Драго | Блумберг | Getty Images

Ожидается, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки на четверть пункта в среду, что станет важным шагом в отмене экстраординарного смягчения, введенного два года назад, чтобы помочь экономике пережить пандемию.

Наблюдатели ФРС ожидают, что центральный банк также предоставит новый квартальный прогноз, который может показать еще пять или шесть повышений на четверть пункта в этом году и, возможно, еще три или четыре в 2023 году. Тон центрального банка также может звучать воинственно, это означает, что он подчеркнет, что намерен продолжать повышать ставки для борьбы с высокой инфляцией.

На этот раз политики столкнулись с уникальными проблемами, которых не было несколько месяцев назад. Экономисты говорят, что для экономического роста возрастают риски, связанные с тем, что ФРС может оказаться не в состоянии поднять ставки настолько, насколько ей хотелось бы.

смотреть сейчас

Российское вторжение в Украину усугубило и без того горячую инфляцию и создало дополнительные риски для роста. Более того, пандемия, возможно, пошла на убыль на большей части территории США, но она бушует в Китае, где действуют блокировки, которые угрожают новыми сбоями в цепочках поставок и замедлением роста.

«Существует темное облако неопределенности по поводу этой встречи, но, в конце концов, они знают, что они на нуле», — сказал Джим Кэрон, главный стратег по фиксированному доходу в глобальной группе по фиксированному доходу в Morgan Stanley Investment Management.

«Экономика быстро выходит на полную занятость, а инфляция слишком высока», — сказал он. «Вы добавляете все это, и это означает, что они должны поднять ставки. Степень неопределенности чрезвычайно велика. Они сказали нам, что они собираются делать. Они сделали это, чтобы избавиться от неопределенности».

Председатель ФРС Джером Пауэлл был прямолинеен, определяя ожидания относительно сроков и размера первого повышения ставки, когда он выступал перед Конгрессом в начале этого месяца.

Когда разразилась пандемия, в начале 2020 года ФРС быстро снизила целевой диапазон ставок по федеральным фондам до нуля до 0,25%. он просто сворачивает в этом месяце.

Но с учетом общей потребительской инфляции в 7,9% в год в феврале, некоторые экономисты считают, что ФРС в своей борьбе с быстро растущими ценами начала сильно отставать от графика. Доходность казначейских облигаций быстро растет, так как рынок выступает за усиление инфляции и повышение ставок ФРС. Доходность 10-летних казначейских облигаций во вторник составила 2,12% после того, как в понедельник она достигла 2,14%, самого высокого уровня с июля 2019 года. Доходность движется в противоположном направлении.

«Я думаю, что мир действительно изменился с этой войной, и [это] была бы инфляция, которая снизилась бы к середине этого года. Она снизилась бы до более нормального уровня», — сказал Рик Ридер, глава сотрудник по инвестициям глобального фиксированного дохода в BlackRock. «Воздействие на энергию, товары, продукты питания реально. Я просто думаю, что это действительно изменило инфляционную парадигму, и она стала значительно хуже».

ФРС также повышает ставки во время турбулентности на финансовых рынках. Акции скользили из-за беспокойства вокруг Украины и опасений по поводу повышения процентных ставок. Цены на нефть взлетели до 130 долларов за баррель на прошлой неделе, а во вторник упали примерно до 97 долларов за баррель для фьючерсов на сырую нефть марки West Texas Intermediate.

«Это усложняет ситуацию, потому что они начинают с нуля. Я подозреваю, что финансовые условия значительно ужесточатся и сделают часть работы для ФРС», — сказал Марк Занди, главный экономист Moody’s Analytics. «ФРС отчаянно пытается сбалансировать ситуацию и избежать рецессии. Это действительно зависит от того, что происходит с фондовым рынком, кредитными спредами, настроениями … и любыми другими геополитическими проблемами, которые возникнут в будущем».

Занди сказал, что не ожидает рецессии, но вероятность того, что она произойдет, возросла до 1 к 3 в ближайшие 12-18 месяцев.

«Немедленной реакцией ФРС будет борьба с инфляцией, но в будущем она должна будет обратить внимание на замедление роста из-за повышения цен на нефть», — сказал Занди. «Это важный уникальный аспект, но в то же время мы должны рассматривать это в контексте: ФРС уже опаздывает».

Прогнозы ФРС

В среду ФРС опубликует новые прогнозы роста и инфляции, помимо процентных ставок. Так называемый «точечный график» центрального банка представляет собой диаграмму, показывающую, где отдельные чиновники ФРС ожидают снижения процентных ставок.

«Я думаю, что они значительно понизят рейтинг [валового внутреннего продукта]. Они значительно повысят инфляцию, и все больше людей будут говорить о стагфляции», — сказал Ридер из BlackRock. «Но я думаю, что экономика США, потребители… и корпорации все еще находятся в отличной форме. Я думаю, что говорить о рецессии очень преждевременно, но говорить о значительном замедлении экономики не только не преждевременно, но и я думаю, что это должно быть базовым сценарием».

BlackRock ожидает, что прогнозы ФРС теперь показывают рост ВВП на 2,8% в 2022 году по сравнению с 4% в декабрьском прогнозе.

Карон из Morgan Stanley заявил, что ожидает, что ФРС повысит консенсус-прогноз, чтобы сигнализировать о том, что общая инфляция потребительских цен может составить от 4% до 5%. В прогнозах центрального банка он использует другой показатель и в настоящее время прогнозирует инфляцию расходов на личное потребление на уровне 2,7% на 2022 год. Кэрон сказал, что этот показатель может вырасти до 3% или выше.

«Они будут ястребиными по определению, но есть опасность. Я уже ожидаю, что они поставят точку на графике, что идут пешком пять-шесть раз, и даже некоторые люди скажут, что этого недостаточно», — сказал Кэрон.

Марк Кабана из Bank of America сказал, что рынок может не оправдать некоторых прогнозов, потому что перспективы стали очень неопределенными. «Мы не думаем, что рынок будет так сильно волноваться. Рынок опережает ФРС», — сказал он.

смотреть сейчас

Программа покупки активов ФРС помогла увеличить баланс центрального банка почти до 9 триллионов долларов, и это может дать некоторое представление о том, когда она начнет сворачивать эту программу. Консенсус Уолл-стрит заключается в том, что ФРС начнет сокращать баланс в июне, но с ростом неопределенности это может измениться.

Кабана сказал, что ожидает от ФРС более подробной информации о том, как он раскроет баланс, который увеличился более чем вдвое после пандемии. Он мог бы уменьшить свой уровень владения, прекратив практику автоматической замены ценных бумаг по мере их погашения. Этот процесс называется количественным ужесточением или QT.

«То, что они будут готовы переключиться на QT в мае, это наш базовый сценарий, но мы признаем, что есть риск того, что это будет перекошено позже», — сказал Кабана. Он сказал, что если ФРС решит замедлить ужесточение, она может приостановить баланс до того, как прекратит повышать процентные ставки.

Медленное повышение ставок?

Ридер сказал, что ожидает, что ФРС отложит некоторые прогнозы повышения ставок на этот год.

«Я думаю, что они должны стать нейтральными, и нет никакой двусмысленности в том, что быть легким и уступчивым — неправильная позиция», — сказал Ридер. «Вы должны достичь ставки по фондам в 1%, а затем, скажем, вы доберетесь до нее к концу весны, началу лета, а затем вы должны оценить экономику, которая замедляется».

«Я думаю, что в этом году медианные точки будут где-то между пятью и шестью походами, и я не думаю, что они это впишут», — добавил он.

Участники опроса ФРС, проведенного CNBC, прогнозируют, что в этом году ФРС повысит ставки в среднем в 4,7 раза. Это приведет к тому, что ставка по федеральным фондам на конец года составит 1,4%. Они ожидают, что к концу 2023 года она составит 2%. Почти половина респондентов считают, что в этом году центральный банк повышал ставки пять-семь раз.

Аналитики считают, что ФРС ходит по натянутому канату. Если она недостаточно ужесточится, инфляция ударит по экономике. Если он ужесточится слишком сильно, это может замедлить экономику.

Рейдер сказал, что рост инфляции уже наносит ущерб экономике, и это может стать проблемой для политиков.

«Вы видите, что показатели настроений потребителей действительно резко упали», — сказал он.

«Это ставит ФРС в положение, которое значительно усложняет их работу. Я не думаю, что это ускоряет работу ФРС. Я думаю, что в конечном итоге это замедлит работу ФРС», — добавил Ридер.

Ежеквартальное распределение активов (первый квартал 2018 г.)

• Принятие Закона о снижении налогов и занятости от 2017 года значительно повысило наш прогноз прибыли для S&P 500 на 2018 год со 129,82 до 144,84 доллара.
• Мы не ожидаем серьезных изменений экономического роста в связи с налоговым законодательством.
• Политика ФРС должна продолжать ужесточаться за счет повышения ставки по федеральным фондам и сокращения размера баланса ФРС.
• Увеличение дефицита федерального бюджета влияет на наш прогноз ослабления курса доллара США по отношению к другим валютам.
• Мы инициируем ступенчатую структуру для облигаций в стратегиях, в которых доход является фактором.
• Общие риски по акциям остаются повышенными во всех стратегиях по сравнению с историческими распределениями.
• Наши отраслевые и отраслевые прогнозы благоприятствуют предвзятости в отношении стиля роста на уровне 60%.

Посмотреть полный PDF-файл

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТОЧКА ЗРЕНИЯ

Наиболее важными внутренними экономическими новостями с прошлого квартала стало принятие в декабре закона о налоговой реформе, известного в просторечии как Закон о сокращении налогов и занятости от 2017 года. рынки, наш анализ подтверждает мнение о том, что влияние на экономический рост будет минимальным. На протяжении всего этого роста ВВП оставался ниже своего долгосрочного тренда со средним реальным ростом в 2,2%.

Этот более медленный рост в сочетании с дерегулированием и глобализацией способствовал созданию среды с низкой инфляцией как внутри страны, так и в развитых странах. Наши ожидания на год, которые помогают сформулировать наше представление о трехлетнем прогнозируемом периоде, заключаются в том, что экономика останется на траектории скромного роста реального ВВП, а инфляция будет умеренной, несмотря на низкий уровень безработицы. На этом фоне мы ожидаем, что политика ФРС сохранит курс на привлечение федеральных средств и, возможно, станет немного более ястребиной, учитывая изменения в списке голосований FOMC. Хотя потенциал для политической ошибки ФРС существует, даже при такой ошибке наш анализ приводит к выводу, что она не даст эффекта до 2019 года..

Хотя наши прогнозы по ВВП и инфляции оптимистичны, потребительские и деловые настроения остаются повышенными. Сочетание таких высоких настроений, налоговых изменений и низкой инфляции может привести к тому, что многие называют «расплавлением» на фондовых рынках. Хотя фундаментальные показатели, такие как P/E или доходность, подчеркивают, что акции в целом полностью оценены, мы отмечаем, что такие условия могут не только сохраняться в течение длительного периода времени, но и становиться еще более выраженными. Хотя это не наш базовый случай, мы считаем, что шансы выше, чем обычно.

За пределами США ряд вопросов таит в себе некоторую степень неопределенности, в частности, предстоящие выборы в Италии и ее потенциал дальнейшего раскола ЕС, свертывание ЕЦБ своей программы покупки облигаций и продолжающиеся усилия Китая по сдерживанию роста кредита. Несмотря на эти неопределенности, мы конструктивно относимся к развитой рыночной экономике. Кроме того, на основе паритета покупательной способности, который является мерой оценки обменного курса на основе относительных темпов инфляции, мы обнаруживаем, что доллар США остается переоцененным по отношению к евро, фунту стерлингов, иене и канадскому доллару. Что касается стран с формирующейся рыночной экономикой, очевидно, что существует большое расхождение экономической активности. Тем не менее, в совокупности страны с формирующимся рынком помогают стимулировать глобальный рост, и, возможно, корзина валют развивающихся рынков сохраняет привлекательность по отношению к доллару США. Для инвесторов из США ослабление доллара действует как попутный ветер для иностранных инвестиций.

ОБЗОР ФОНДОВОГО РЫНКА

Основываясь на нашем прогнозе экономики и влиянии налогового законодательства, наши ожидания в отношении акций США благоприятны. Наш обновленный прогноз прибыли для S&P 500 на 2018 год теперь составляет 144,84 доллара, что на 11,6% больше, чем наш предыдущий прогноз в 129,82 доллара до принятия налогового законодательства.

На прилагаемой диаграмме на следующей странице синяя линия показывает отношение общей прибыли S&P 500 к ВВП, а зеленая линия — это прогноз нашей модели маржи. Это включает показатели производительности, глобальную интеграцию, несколько переменных процентных ставок, корпоративный денежный поток, доллар и цены на нефть. Красная линия показывает наш прогноз воздействия нового законодательства. Как видно из графика, мы ожидаем значительного эффекта: ожидается, что прибыль S&P 500 превысит 6%, что является рекордным уровнем.

Наш новый прогноз является агрессивным и поддерживает продолжение повышенного риска по акциям по всем стратегиям по сравнению с нашими историческими распределениями. При более низких ставках корпоративного налога денежный поток будет выше, и в сочетании с репатриированными зарубежными денежными средствами мы ожидаем увеличения дивидендов, выкупа и приобретения акций, что должно быть благоприятным для фондового рынка.

Учитывая наш общий прогноз по акциям, мы перешли к 60-процентному уклону в сторону роста и 40-процентному уклону в сторону стоимости. В крупных компаниях США мы уделяем больше внимания технологиям, энергии, финансам и материалам. Акции со средней и малой капитализацией одинаково склонны к росту, и оба имеют избыточный вес в стратегиях, более ориентированных на рост. За пределами США мы сохраняем нашу историческую максимальную позицию из-за наших ожиданий дальнейшего ослабления обменного курса доллара США.

ПРОГНОЗ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ

Рост доходности казначейских облигаций после принятия налогового законодательства в декабре заставил многих комментаторов предположить, что на рынке облигаций развился медвежий рынок. Хотя мы склонны согласиться с этой оценкой, мы полагаем, что долговременный медвежий рынок начался в 2016 году, и перспектива заключается в постепенном повышении ставок не только в течение нашего прогнозируемого трехлетнего периода, но, вероятно, и дольше. Рабочее слово в предыдущем предложении постепенное, поскольку исторически проблемы, порожденные медвежьим рынком облигаций, проявляются годами. Как показано на этом графике, последний медвежий рынок светских облигаций, начавшийся в 1945 потребовалось более двух десятилетий, когда в конце 1960-х доходность превысила 5%, чтобы рост ставок оказал негативное влияние на финансовые рынки.

В более долгосрочной перспективе на этом графике показана процентная ставка британских консолей, начиная с 1701 года. Примечательно то, что как бычий, так и медвежий рынки облигаций сохраняются в течение длительных периодов времени. Хотя медвежий рынок британских облигаций после Второй мировой войны имел огромные масштабы, его продолжительность была на самом деле довольно нормальной. Более подробный анализ потенциальных причин и последствий медвежьего рынка облигаций см. в нашем Еженедельный отчет о распределении активов (19.01.18).[1]

В течение прогнозируемого периода мы предполагаем, что окончательная ставка по федеральным фондам будет находиться в диапазоне от 2,25% до 2,75%, учитывая ожидаемый состав списка для голосования ФРС. Как отмечалось выше, мы ожидаем постепенного повышения ставок с течением времени и, соответственно, создали ступенчатое ядро ​​​​в стратегиях с доходом в качестве инвестиционной цели. Лестницы облигаций обеспечивают определенную степень защиты от повышения ставок за счет получения скользящей доходности, а также позволяют размещать назревающие выпуски на более длинных ступенях лестницы, получая выгоду от преимущества доходности. Несмотря на то, что кривая доходности сгладилась, и мы ожидаем, что она будет продолжать сглаживаться, мы по-прежнему прогнозируем кривую с положительным наклоном, которая должна быть в пользу ступенчатого подхода.

За счет использования лестниц облигаций мы немного уменьшаем общую дюрацию и сохраняем концентрацию в промежуточном сегменте кривой доходности. Что касается секторов, спреды как для корпоративных облигаций инвестиционного уровня, так и для корпоративных облигаций спекулятивного класса остаются близкими к посткризисным узким уровням. Соответственно, казначейские облигации привлекательны, и мы сохраняем меньшую подверженность риску спекулятивных облигаций.